疫情之下，口罩、呼吸機(jī)、連花清瘟，這些救命物資價(jià)格水漲船高，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)也逐漸浮出水面。4月18日，呼吸機(jī)明星概念股魚(yú)躍醫(yī)療發(fā)布一季度業(yè)績(jī)，公告顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.83億元，相比上年同期大幅增長(zhǎng)了55%，同時(shí)，公司預(yù)計(jì)上半年凈利增速也在50%以上。
顯然，一季度和上半年業(yè)績(jī)大增與公司呼吸機(jī)、血氧儀等產(chǎn)品熱賣(mài)有關(guān)，但是隨著股價(jià)的節(jié)節(jié)攀升，持股機(jī)構(gòu)也在開(kāi)始不斷減持。此外，呼吸機(jī)上游零部件短缺隊(duì)產(chǎn)能的掣肘開(kāi)始體現(xiàn)，未來(lái)公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)如何？在疫情結(jié)束后是否還能繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)？
需求井噴業(yè)績(jī)大增
目前雖然歐洲的情況有所好轉(zhuǎn)，但4月19日美國(guó)新增3.4萬(wàn)例，累計(jì)確診72萬(wàn)人，俄羅斯、印度等國(guó)家的情況開(kāi)始變得日益嚴(yán)重，說(shuō)明整個(gè)世界的疫情尚未達(dá)到拐點(diǎn)。如此一般，作為救命設(shè)備的呼吸機(jī)仍將會(huì)是搶手貨。而在魚(yú)躍醫(yī)療2019年年報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，公司的呼吸機(jī)和供養(yǎng)設(shè)備的收入占比達(dá)到26.28%，利潤(rùn)占比達(dá)到29.83%，由于疫情以上占比可能持續(xù)攀升。
若在平時(shí)，呼吸機(jī)本身只是應(yīng)急保障物資，需求量非常低，但此次疫情使得需求量出現(xiàn)了井噴。呼吸機(jī)本身主要分為兩種類(lèi)型，一種是無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)，一種是有創(chuàng)呼吸機(jī)，魚(yú)躍的主要產(chǎn)品線(xiàn)為家用呼吸機(jī)和醫(yī)用渠道的無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)，有創(chuàng)呼吸機(jī)本身操作較為復(fù)雜，需要進(jìn)行氣管切開(kāi)等操作，目前醫(yī)院對(duì)于無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)的需求更大，因?yàn)槿绻加糜袆?chuàng)呼吸機(jī)了，那說(shuō)明疫情已經(jīng)到了難以控制的局面。
所以，魚(yú)躍的產(chǎn)品成為控制疫情的必需品。從目前的數(shù)據(jù)顯示，今年調(diào)入湖北的呼吸機(jī)大約1.4萬(wàn)臺(tái)，其中有50%也就是7000臺(tái)是魚(yú)躍的，目前公司的極限產(chǎn)能大概是700臺(tái)每天。由于美國(guó)的疫情尚未看到拐點(diǎn)，對(duì)于呼吸機(jī)的需求也是與日俱增的，只是紐約州就有3萬(wàn)臺(tái)的需求，大部分是無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)，由于獲得了認(rèn)證，目前魚(yú)躍對(duì)美國(guó)和歐盟出口沒(méi)有障礙，而在疫情尚未結(jié)束之前，魚(yú)躍的業(yè)績(jī)有相當(dāng)保障。
也是在這樣的背景之下， 魚(yú)躍醫(yī)療的股價(jià)開(kāi)始大幅攀升，從12月初的18.20元，不斷震蕩向上，到前期最高點(diǎn)41.91元，幾個(gè)月時(shí)間漲幅超過(guò)100%。但與此同時(shí)，公司的估值卻并非出現(xiàn)大幅上升，按照剛剛公布的一季報(bào)，目前魚(yú)躍醫(yī)療的動(dòng)態(tài)市盈率僅僅24倍，而目前航天長(zhǎng)峰的市盈率為-687倍，邁瑞醫(yī)療的市盈率為67倍（數(shù)據(jù)截止上周五收盤(pán)），與這兩家公司估值相比，魚(yú)躍醫(yī)療仍屬于低估狀態(tài)。
呼吸機(jī)真那么“香”？
不過(guò)，在眾多投資者對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療趨之若鶩的時(shí)候，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)在進(jìn)行高位減持，這其中包括兩家興業(yè)銀行旗下的兩家投資基金以及一家社保基金。為什么大家積極看好公司的時(shí)候，這些先知先覺(jué)的機(jī)構(gòu)卻在撤退？
首先，魚(yú)躍醫(yī)療要是擴(kuò)大產(chǎn)能，面臨重重考驗(yàn)。目前，很多呼吸機(jī)電子元器件生產(chǎn)商由于疫情也出現(xiàn)了停工現(xiàn)象，國(guó)際航運(yùn)在疫情期間也變得極不穩(wěn)定。所以，當(dāng)海外數(shù)十個(gè)國(guó)家的訂單像雪片一樣飛往中國(guó)的同時(shí)，我們的制造商卻面臨壓縮機(jī)、電磁閥等部件缺貨的情況，這些零件主要產(chǎn)地就是意大利、美國(guó)等重災(zāi)區(qū)，而在國(guó)內(nèi)難以找到替代廠(chǎng)商，中游的呼吸機(jī)廠(chǎng)商往往陷入了無(wú)米之炊。
魚(yú)躍生產(chǎn)的雙水平呼吸機(jī)在目前的特殊時(shí)期需求激增，但在疫情過(guò)后屬于產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)品，公司不可能一直擴(kuò)產(chǎn)，而魚(yú)躍醫(yī)療公司方面更表示，無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)獲得FDA授權(quán)屬于緊急使用授權(quán)，對(duì)業(yè)績(jī)的影響如何尚不得而知，目前四五月份的產(chǎn)能大約為45000到47000臺(tái)左右，但在六月份如何尚且不得而知。從目前世界疫情的情況來(lái)看，歐洲的趨勢(shì)已經(jīng)得到控制，而美國(guó)在政府足夠重視之后，也有望正在不久的時(shí)間內(nèi)控制疫情，所以下半年魚(yú)躍的業(yè)績(jī)很難再次大幅度提升。
此外，呼吸機(jī)的售后和安裝服務(wù)，是我們國(guó)家廠(chǎng)商面臨的一大難題，由于我們國(guó)家有抗擊非典的經(jīng)驗(yàn)，所以無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)在中國(guó)的普及率非常高，但是在國(guó)外很多醫(yī)生并不熟悉這種無(wú)創(chuàng)產(chǎn)品，所以即便很多國(guó)產(chǎn)呼吸機(jī)廠(chǎng)商配上了英文的使用手冊(cè)以及視頻，但是醫(yī)生上手進(jìn)行治療仍然需要專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)。
所以，即便魚(yú)躍醫(yī)療目前看起來(lái)很美，但是仍然有很多不利因素制約未來(lái)的發(fā)展。從數(shù)據(jù)上來(lái)分析，魚(yú)躍醫(yī)療常年毛利率都維持在40%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于技術(shù)含量更高的邁瑞醫(yī)療的65%左右，這說(shuō)明公司賺的是辛苦錢(qián)。公司2018年歸屬凈利潤(rùn)增速達(dá)到22.82%后，在2019年突然下滑到了3.49%，若不是突然出現(xiàn)的疫情，魚(yú)躍的增速可能進(jìn)一步下滑。未來(lái)，魚(yú)躍醫(yī)療是不是能借疫情實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)涅槃還有待觀察，但在目前投資者需要警惕瘋狂炒作之后的一地雞毛。
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