GLP-1圍獵之戰(zhàn)，誰會成為炮灰

       GLP-1小分子藥還沒有爭出勝負(fù)，沒想到口服軟糖先上市。

       2024 年最后一天，一家數(shù)字健康公司Eden宣布上市復(fù)合司美格魯肽軟糖，這款軟糖生產(chǎn)商不得而知，但一定不是來源于諾和諾德。

       他們之所以敢這么做，是因為FDA一度將諾和諾德的司美格魯肽和禮來的替爾泊肽列入全球緊缺名單。在符合《聯(lián)邦食品、藥品和化妝品 （FD&C） 法案》的豁免條件下，化合物制造商是被允許生產(chǎn)復(fù)方藥的。此前，美國平價醫(yī)療保健公司Hims & Hers Health也曾推出復(fù)合GLP-1減肥注射劑。

       2024年12月，F(xiàn)DA已經(jīng)宣布替爾泊肽的供應(yīng)短缺問題得到解決，配藥商將不再被允許配制這一藥品，但司美格魯肽依然處于短缺中。在諾和諾德解決產(chǎn)能問題之前，配藥商依然有利可圖。

       口服軟糖的出現(xiàn)，再一次突破人們對GLP-1的想象力。自從GLP-1類藥物表現(xiàn)出顯著的減重和降糖效果，成為造富密碼，布局的藥企已經(jīng)卷出花來。減重市場已經(jīng)不拘泥于減重程度單一維度的競爭，而是在減少副作用和反彈等方面多點突破。

       減重適應(yīng)癥之后，藥企還在挖掘GLP-1藥物在非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、心血管疾病、阿爾茲海默癥等適應(yīng)癥的可能性。替爾泊肽在去年已經(jīng)獲FDA批準(zhǔn)用于阻塞性睡眠呼吸暫停綜合征(OSA)治療。

       中國創(chuàng)新藥企在GLP-1類藥物研發(fā)方面進展迅速，有的成為MNC的“彈藥庫”，對外授權(quán)管線；有的選擇自行開發(fā)和商業(yè)化。2025年第一批國產(chǎn)長效GLP-1創(chuàng)新藥即將商業(yè)化。

       在上一波PD-1的內(nèi)卷中，成就了信達(dá)、君實一批biopharma。同樣有一波GLP-1企業(yè)借勢成長起來，希望復(fù)制biopharma的故事。在多靶點GLP-1批量獲批之前，單靶點GLP-1藥物還有一定市場窗口期。但是GLP-1的競爭格局和PD-1不可同日而語，一些投資人們并不看好這樣的故事，“GLP-1的競爭與終端商業(yè)化能力直接相關(guān)，是大廠之間的游戲”。

       MNC也不一定無往不利。如今一半以上的TOP MNC加入混戰(zhàn)，有贏家就有輸家。研發(fā)失利的消息時有出現(xiàn)，但坐上牌桌的MNC還沒有人離場。

       內(nèi)卷與差異化并存：從小分子到增肌

       小分子、多靶點、長效是GLP-1藥物三個最基礎(chǔ)的差異化方向。

       （GLP-1/GIP）雙重受體激動劑替爾泊肽已經(jīng)通過臨床數(shù)據(jù)證明，多靶點可以在提高有效性的同時控制毒性。后續(xù)，勃林格殷格翰和羅氏也在布局GLP-1雙靶點藥物。

       相比多靶點，GLP-1小分子的研發(fā)方向明顯更受歡迎。小分子藥物生物活性和口服生物利用度很高，相比多肽口服GLP-1，分子設(shè)計較為簡單，生產(chǎn)成本較低，而且不需要低溫保存，便于攜帶。

       阿斯利康、輝瑞和默沙東進入GLP-1賽道時直奔小分子藥的戰(zhàn)場，然后發(fā)現(xiàn)并不容易。

       小分子藥物分子量較小，特異性和親和力相對較弱，更容易與其他受體或蛋白質(zhì)發(fā)生相互作用，導(dǎo)致脫靶效應(yīng)。許多GLP-1小分子藥物在臨床試驗中顯示出嚴(yán)重的不良反應(yīng)，導(dǎo)致患者難以耐受。

       例如輝瑞一開始挑選的兩個GLP-1小分子Lotiglipron和Danuglipron。Lotiglipron二期臨床試驗中出現(xiàn)轉(zhuǎn)氨酶（會造成肝功能受損的酶）升高的測量結(jié)果，每日兩次的Danuglipron也在Ⅱb期試驗不良反應(yīng)的發(fā)生率很高，這兩款藥物被迫中止。但輝瑞還沒放棄每日一次版本的Danuglipron。

       在一些情況下，即使GLP-1小分子藥物能夠在某種程度上降低血糖或體重，但其效果仍不如已有的治療方案。阿斯利康出于臨床結(jié)果不夠優(yōu)效，放棄了Cotadutide、AZD0186兩款產(chǎn)品。

       同樣的阿斯利康也表現(xiàn)出絕不下桌的決心，手疾眼快地引進了誠益生物的小分子GLP-1受體激動劑，同時重點開發(fā)長效胰淀素受體激動劑AZD6234和GLP-1R/GCGR激動劑AZD9550。

       在其他MNC苦于研發(fā)的時候，諾和諾德、禮來開始思考尋找更新機制的“秘密武器”，以及和GLP-1協(xié)同的藥物。諾和諾德與EraCal Therapeutics達(dá)成合作和許可協(xié)議，以開發(fā)和商業(yè)化EraCal開發(fā)的針對控制食欲和體重的新型作用機制口服小分子。

       禮來通過收購Versanis Bio公司，納入其核心產(chǎn)品Bimagrumab。這是一種激活素II型受體（ActRII）單抗，通過結(jié)合ActRII阻斷其信號通路，理論上可以達(dá)到減脂增肌的效果。阿斯利康也投資了一家核心管線靶點為ActRII的公司SixPeaksBioAG。

       “減脂增肌”也是羅氏決定入局的出發(fā)點，羅氏正在研發(fā)抗肌肉生長抑制素抗體用于治療脊髓性肌萎縮癥（SMA），和GLP-1的聯(lián)用或許也能達(dá)到減肥同時保持肌肉的可能。

       這一趨勢很快被國內(nèi)藥企捕捉到，也開啟了THRβ受體激動劑、Act RIIA等脂肪和肌肉代謝靶點的探索。

       其實布局GLP-1的藥企已經(jīng)很努力在尋找差異化，但是在在MNC專利懸崖、biotech陷入生存危機的當(dāng)下，很少有藥企不被GLP-1的利益誘惑打動。于是，一旦有新的風(fēng)向出現(xiàn)，就會有更多藥企加入。結(jié)果是即使將布局者疏散到不同細(xì)分賽道上，內(nèi)卷依然嚴(yán)重，迭代也肉眼可見地快。

       誰在造富，誰將成為炮灰？

       諾和諾德和禮來的回合制競賽打得火熱，但兩家都是贏家，在MNC營收增速普遍下滑的時候靠GLP-1逆勢上升。

       前三季度，替爾泊肽降糖版Moujaro銷售額80.10億美元，減重版Zepbound銷售額30.18億美元，合計銷售額110億美元，預(yù)計全年超過160億美元。司美格魯肽前三季度共營收已經(jīng)達(dá)到約203.8億美元，極有可能替代K藥成為新一任“藥王”。

       過去一年諾和諾德和禮來徹底打開了國內(nèi)的減重適應(yīng)癥市場，先是諾和諾德的減重版司美格魯肽在2024年6月獲得上市批準(zhǔn)。7月，禮來的GIP/GLP-1雙重激動劑替爾泊肽減重適應(yīng)癥獲批。

       大廠之間的巔峰對決是以爭搶到全球前3或前5的位置為目的，即使是兩大巨頭也要隨時警惕強勢的對手出現(xiàn)。羅氏的小分子GLP-1受體激動劑CT-996的1期臨床試驗取得了積極結(jié)果后，公司股價大漲，而禮來、諾和諾德的股價均出現(xiàn)下滑?？梢奙NC之間的暗潮涌動，此消彼長。

       MNC的“上頭”對biotech來說是一個被收購的大好機會。因為很多時候MNC靠著BD切入賽道或者改變局面。但激烈的競爭讓MNC也很謹(jǐn)慎，舉棋不定。在2023 年羅氏以31億美元價格收購Carmot后，許久沒有大額的對biotech的收購交易。

       BD交易也足夠讓國內(nèi)藥企賺到盆滿缽滿。小分子正在被瘋搶，默沙東近日從翰森制藥引進口服小分子GLP-1受體激動劑的全球獨家許可權(quán)，交易首付款達(dá)到1.12億美元的高價，潛在里程碑付款最高19億美元。在此之外，阿斯利康和誠益生物的授權(quán)交易金額最高達(dá)20億美元，其中首付款1.85億美元，超出了誠益生物四輪融資總額（4.8億人民幣）。

       誠益生物被早早鎖定的原因是兩位創(chuàng)始人來自禮來研發(fā)中心，分別是原化學(xué)部門負(fù)責(zé)人周敬業(yè)與原首席科學(xué)家徐劍鋒。其小分子GLP-1受體激動劑是根據(jù)禮來GLP-1RA小分子LY3502970的骨架修改而來的。

       如果還沒有BD機會，他們還可以選擇比如像恒瑞一樣借助NewCo方式將GLP-1打包授權(quán)給海外基金。

       進入大廠的游戲規(guī)則成為彈藥對國產(chǎn)藥企來說是一個不錯的選擇，但也有一批藥企想創(chuàng)造自己的規(guī)則。

       國內(nèi)有兩個禮來路線的分子，一個來自誠益生物，另一個就是碩迪生物的GSBR-1290。碩迪沒走賣管線路子，而是自行在美國納斯達(dá)克掛牌上市。

       即使不能去美股，港股也是不錯的選擇。派格生物在港交所發(fā)行上市已經(jīng)通過中國證監(jiān)會備案，銀諾醫(yī)藥也在申請港股IPO。“在港股IPO的難度還是比較低的，GLP-1確實是現(xiàn)在很火，在港股是屬于比較受歡迎這一類。”

       2025年，即將有一批國產(chǎn)GLP-1藥物進入商業(yè)化時代，包括信達(dá)生物的GLP 1R/GCGR雙重激動劑瑪仕度肽，銀諾醫(yī)藥的依蘇帕格魯肽α，先為達(dá)生物的伊諾格魯肽注射液，派格生物的維派那肽等。

       這一批GLP-1類藥中除了信達(dá)生物的瑪仕度肽是雙靶點激動劑，其他都是單靶點藥物。他們的市場定位有一些尷尬，在高端市場有司美格魯肽和替爾泊肽的絕 對壓制，在下沉市場有非正規(guī)藥物的惡性競爭。

       更何況GLP-1藥物的商業(yè)化十分考驗臨床能力和銷售能力，而這些創(chuàng)新藥企還沒有慢病領(lǐng)域和下沉市場的商業(yè)化經(jīng)驗。國內(nèi)各家大藥廠基本都自建GLP-1管線，不僅達(dá)不成合作關(guān)系，早晚還要兵戎相見。

       目前來看，上市早是他們最大的優(yōu)勢，在多靶點GLP-1批量獲批之前，單靶點GLP-1藥物還有一定市場窗口期。如何利用這段時間，是他們決定市場地位的關(guān)鍵。

       這一批GLP-1的上市也是一次試水，探一探減重市場的市場容量和接納度有多少。業(yè)內(nèi)其實更關(guān)注最新迭代、代表GLP-1未來的管線，比如小分子、多靶點等等，下半場的競爭或許更加精彩激烈。不管在哪一條細(xì)分賽道，注定有一批競爭位置靠后、臨床價值低的管線要成為炮灰。

       至于能否復(fù)制PD-1當(dāng)年一款藥造就一家biopharma的故事，屆時就要 看GLP-1的造富能力能強到什么地步。

       參考：

       FDA clarifies policies for compounders as national GLP-1 supply begins to stabilize | FDA