隨著A股醫(yī)藥企業(yè)2024年年報(bào)披露帷幕的落下，2025年一季度的業(yè)績(jī)單接踵而來，在中國(guó)制藥行業(yè)受政策調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的多重壓力下，已呈現(xiàn)出明顯的分化趨勢(shì)。本文基于19家上市藥企最新發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、業(yè)務(wù)板塊等維度展開分析，客觀呈現(xiàn)行業(yè)現(xiàn)狀與趨勢(shì)。
PART.01
制藥企業(yè)：增長(zhǎng)與收縮并存，研發(fā)投入成亮點(diǎn)
在制藥類企業(yè)中，頭部企業(yè)憑借創(chuàng)新藥與國(guó)際化布局保持增長(zhǎng)，而部分傳統(tǒng)藥企則面臨收入下滑的挑戰(zhàn)。
1. 復(fù)星醫(yī)藥：凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)25%
復(fù)星醫(yī)藥一季度營(yíng)業(yè)收入94.20億元，同比下滑7.26%，但歸母凈利潤(rùn)達(dá)7.65億元，同比增長(zhǎng)25.42%。盡管營(yíng)收受仿制藥集采影響，但創(chuàng)新藥管線逐步兌現(xiàn)利潤(rùn)，疊加成本優(yōu)化，推動(dòng)盈利能力提升。
2. 恒瑞醫(yī)藥：雙位數(shù)增長(zhǎng)領(lǐng)跑行業(yè)
恒瑞醫(yī)藥以72.06億元營(yíng)收（+20.14%）和18.74億元凈利潤(rùn)（+36.9%）成為本季最大亮點(diǎn)。其PD-1單抗、ADC藥物等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)放量，國(guó)際化臨床進(jìn)展加速，驗(yàn)證了“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略的有效性。
3. 上海醫(yī)藥：商業(yè)板塊穩(wěn)盤，工業(yè)增速乏力
上海醫(yī)藥以707.63億元營(yíng)收（+0.87%）穩(wěn)居規(guī)模榜首，但醫(yī)藥工業(yè)收入58.85億元，增速遠(yuǎn)低于醫(yī)藥商業(yè)的648.78億元。凈利潤(rùn)13.33億元，研發(fā)投入6.12億元，顯示其仍倚重流通業(yè)務(wù)，工業(yè)板塊亟待突破。
4. 華東醫(yī)藥：工業(yè)板塊穩(wěn)健，子公司貢獻(xiàn)顯著
華東醫(yī)藥營(yíng)收107.36億元（+3.12%），凈利潤(rùn)9.15億元（+6.06%）。核心子公司中美華東營(yíng)收36.21億元（+6.52%），凈利潤(rùn)8.43億元（+12.2%），醫(yī)美與創(chuàng)新 藥業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
5. 華北制藥：凈利潤(rùn)暴漲216%的隱憂
華北制藥營(yíng)收25.74億元（+0.65%），凈利潤(rùn)5749萬元（+216.72%）。盡管利潤(rùn)增幅顯著，但基數(shù)較低，且未披露具體驅(qū)動(dòng)因素。
6. 下滑企業(yè)：華潤(rùn)雙鶴、長(zhǎng)春高新承壓
• 華潤(rùn)雙鶴營(yíng)收30.79億元（-2.1%），凈利潤(rùn)5.07億元（-1.26%），輸液板塊競(jìng)爭(zhēng)加劇致業(yè)績(jī)疲軟。
• 長(zhǎng)春高新營(yíng)收29.97億元（-5.66%），凈利潤(rùn)4.73億元（-44.95%），主力產(chǎn)品生長(zhǎng)激素面臨集采與競(jìng)品沖擊，子公司金賽藥業(yè)營(yíng)收26.17億元（+5.94%）成為唯一亮點(diǎn)。
PART.02
中藥企業(yè)：政策紅利釋放，但內(nèi)部分化顯著
中藥板塊在政策扶持下整體穩(wěn)健，但企業(yè)間表現(xiàn)差異較大，品牌力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定勝負(fù)。
1. 云南白藥：工業(yè)板塊增速領(lǐng)跑
云南白藥營(yíng)收108.41億元（+0.62%），凈利潤(rùn)19.35億元（+13.67%）。其中工業(yè)收入44.70億元（+7.63%），牙膏、醫(yī)療器械等大健康產(chǎn)品貢獻(xiàn)顯著，傳統(tǒng)中藥與消費(fèi)品雙輪驅(qū)動(dòng)模式穩(wěn)固。
2. 同仁堂：穩(wěn)中有進(jìn)，凈利潤(rùn)微漲
同仁堂營(yíng)收52.76億元（+0.16%），凈利潤(rùn)5.82億元（+1.1%），安宮牛黃丸等經(jīng)典品種需求穩(wěn)定，但創(chuàng)新不足導(dǎo)致增速平緩。
3. 片仔癀：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.59%，提價(jià)效應(yīng)減弱
片仔癀營(yíng)收31.42億元（-0.92%），凈利潤(rùn)10億元（+2.59%）。核心產(chǎn)品提價(jià)空間收窄，需依賴渠道優(yōu)化與適應(yīng)癥拓展突破瓶頸。
4. 步長(zhǎng)制藥：凈利潤(rùn)飆升169%背后的轉(zhuǎn)型信號(hào)
步長(zhǎng)制藥營(yíng)收27.85億元（+5.47%），凈利潤(rùn)3.07億元（+169.49%）。中成藥集采中標(biāo)與銷售費(fèi)用優(yōu)化推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但其長(zhǎng)期依賴注射劑的風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。
5. 以嶺藥業(yè)：連花清瘟之后的新增長(zhǎng)點(diǎn)
以嶺藥業(yè)營(yíng)收23.58億元，凈利潤(rùn)3.26億元（+7.25%），心腦血管與呼吸管線并進(jìn)，研發(fā)投入占比提升至8.2%，創(chuàng)新中藥布局初顯成效。
6. 下滑企業(yè)：太極集團(tuán)、白云山需破局
• 太極集團(tuán)營(yíng)收28.28億元（-32.79%），凈利潤(rùn)7454萬元（-69.8%），藿香正氣液等主力品種銷售遇阻，渠道庫存調(diào)整拖累業(yè)績(jī)。
• 白云山營(yíng)收224.73億元（-2.06%），凈利潤(rùn)18.21億元（-6.99%），王老吉涼茶需求疲軟，中藥板塊增長(zhǎng)未能抵消消費(fèi)品下滑影響。
PART.03
行業(yè)趨勢(shì)：創(chuàng)新、成本與政策的三重博弈
1.創(chuàng)新藥企持續(xù)領(lǐng)跑
恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等企業(yè)通過自主研發(fā)或License-in模式加速創(chuàng)新藥落地，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。反觀依賴仿制藥或單一品種的企業(yè)，如長(zhǎng)春高新、華潤(rùn)雙鶴，則面臨更大壓力。
2.中藥企業(yè)分化加劇
像云南白藥、片仔癀這樣具備品牌優(yōu)勢(shì)或有多元化產(chǎn)品布局的步長(zhǎng)藥業(yè)均表現(xiàn)較好，而依賴傳統(tǒng)渠道或單一品種的企業(yè)則亟待轉(zhuǎn)型。
3.成本管控成盈利關(guān)鍵
復(fù)星醫(yī)藥、華北制藥等企業(yè)通過優(yōu)化生產(chǎn)與銷售費(fèi)用，在收入承壓下仍實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，凸顯精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的重要性。
4.政策影響持續(xù)深化
集采擴(kuò)圍至中成藥、生物藥等領(lǐng)域，倒逼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型；醫(yī)保談判與DRG支付改革則進(jìn)一步考驗(yàn)產(chǎn)品的臨床價(jià)值與性價(jià)比。
結(jié)語
2025年一季度財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)制藥行業(yè)已進(jìn)入深度分化期。頭部企業(yè)憑借創(chuàng)新與國(guó)際化站穩(wěn)腳跟，中藥企業(yè)則需在政策紅利與市場(chǎng)挑戰(zhàn)中尋找平衡。未來，研發(fā)投入、成本控制與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將成為企業(yè)突圍的核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于投資者而言，關(guān)注創(chuàng)新管線進(jìn)展、現(xiàn)金流健康度及政策適應(yīng)性，或是把握行業(yè)機(jī)會(huì)的關(guān)鍵。
（數(shù)據(jù)來源：各上市公司財(cái)報(bào)內(nèi)容及公開信息）
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