市值TOP 10的中藥企業(yè)中，擁有國(guó)資背景的已占80%。
中藥行業(yè)國(guó)資整合提速 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)重塑格局
根據(jù)同花順財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，截至8月6日，A股中藥板塊共有約69家上市公司。賽柏藍(lán)進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，其中具備國(guó)資背景的企業(yè)約20家，占比約29%。從頭部企業(yè)來(lái)看，在市值排名前十的中藥企業(yè)中，80%為國(guó)資背景，具體包括片仔癀、云南白藥、華潤(rùn)三九、同仁堂、白云山、東阿阿膠、達(dá)仁堂及康美藥業(yè)。
在醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)重組的浪潮中，中藥領(lǐng)域的國(guó)資整合動(dòng)作尤為引人矚目。自國(guó)企改革三年行動(dòng)（2020-2022年）啟動(dòng)以來(lái)，國(guó)資通過收并購(gòu)進(jìn)一步鞏固了作為頭部企業(yè)的身位。無(wú)收購(gòu)不巨頭，國(guó)資正通過并購(gòu)重組、參與混改、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等方式加速入場(chǎng)。
對(duì)中藥企業(yè)而言，國(guó)資入主的核心價(jià)值在于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，既可為其緩解短期資金壓力、優(yōu)化政策對(duì)接、強(qiáng)化品牌公信 力，長(zhǎng)期還可以為產(chǎn)業(yè)鏈整合、研發(fā)創(chuàng)新及國(guó)際化布局提供支撐。這類合作模式尤其適合資金承壓的成長(zhǎng)型企業(yè)、需品牌煥新的老字號(hào)以及布局全球市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)。
今年上半年收官的華潤(rùn)三九收購(gòu)天士力就頗具代表性。根據(jù)雙方公告，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易正式完成過戶登記后，天士力的控股股東變更為華潤(rùn)三九，實(shí)際控制人改為中國(guó)華潤(rùn)有限公司。
控股完成后，華潤(rùn)系即派駐高管接管核心業(yè)務(wù)。8月7日，曾任華潤(rùn)三九專業(yè)品牌事業(yè)部銷售總監(jiān)的王一民被聘任為天士力副總經(jīng)理兼零售事業(yè)部總經(jīng)理，原副總經(jīng)理李江山已于此前離職。
此次并購(gòu)的協(xié)同邏輯明晰，天士力在心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)以及行業(yè)領(lǐng)先的中藥研發(fā)投入可與華潤(rùn)三九覆蓋全國(guó)的OTC渠道形成互補(bǔ)，兩者結(jié)合有望打造出院內(nèi)院外的強(qiáng)力銷售網(wǎng)絡(luò)。
同期，上海醫(yī)藥收購(gòu)上海和黃藥業(yè)10%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股，意在借助后者在縣域市場(chǎng)的深耕能力，推動(dòng)旗下中藥大品種向基層滲透。
這些案例印證了國(guó)資選擇標(biāo)的的邏輯——傾向具備細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)或強(qiáng)研發(fā)能力的中藥企業(yè)。而對(duì)被收購(gòu)方而言，國(guó)資入場(chǎng)已成為其延續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能的重要選擇之一。
整體來(lái)看，國(guó)有資本的戰(zhàn)略布局與中藥企業(yè)的發(fā)展需求形成互補(bǔ)，推動(dòng)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。而在政策引導(dǎo)以及市場(chǎng)發(fā)展下，中藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局悄然被重塑。
收并購(gòu)潮下的博弈 中小型中藥企業(yè)如何發(fā)展
國(guó)資并購(gòu)重組正在重塑中藥企業(yè)的發(fā)展軌跡。《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》提出，“培育一批知名品牌和企業(yè)”。這份文件的發(fā)布為國(guó)有資本進(jìn)入中藥領(lǐng)域指明了政策導(dǎo)向。
資金注入效應(yīng)已初步顯現(xiàn)。康恩貝在混改引入國(guó)資后，獲得了充裕資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，資本運(yùn)作能力顯著提升；廣譽(yù)遠(yuǎn)在國(guó)資控股后，加大了對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的現(xiàn)代研究，如啟動(dòng)龜齡集的二次開發(fā)項(xiàng)目，挖掘其新的功效與應(yīng)用場(chǎng)景。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，僅在中國(guó)網(wǎng)上藥店終端，2024年山西廣譽(yù)遠(yuǎn)的龜齡集就增長(zhǎng)了25.44%，排名上升5位至TOP20，銷售額接近1.4億元。
在資源整合方面，國(guó)資憑借豐富的市場(chǎng)資源，助力中藥企業(yè)拓展業(yè)務(wù)版圖。同時(shí)，國(guó)資背景也為中藥企業(yè)在醫(yī)藥市場(chǎng)開拓中增添了信用背書。
人事調(diào)整則成為國(guó)資掌控話語(yǔ)權(quán)的直接方式。除天士力外，百年老 字號(hào)九芝堂在黑龍江國(guó)資入主后，7月18日公告聘任具有國(guó)資企業(yè)多年任職經(jīng)歷的王立峰擔(dān)任董事長(zhǎng)，其歷任黑龍江交易集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)，黑龍江省產(chǎn)權(quán)交易集團(tuán)副總經(jīng)理、總經(jīng)理、副董事長(zhǎng)等。
硬幣的另一面是整合陣痛，國(guó)資收并購(gòu)中藥企業(yè)后，如何融合發(fā)展？部分國(guó)資企業(yè)特有的管理體系可能導(dǎo)致決策流程較長(zhǎng)，與一些中藥企業(yè)的決策機(jī)制產(chǎn)生沖突；同時(shí)，如果雙方存在文化及價(jià)值觀的差異，可能出現(xiàn)核心人才的流失等不利于發(fā)展的情況。
在國(guó)資推動(dòng)部分中藥企業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，不少中小型玩家面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。好在行業(yè)政策為中小型中藥企業(yè)的發(fā)展留出了空間——《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出，專注創(chuàng)新和特色化發(fā)展，深耕細(xì)分領(lǐng)域，培育發(fā)展一批中藥領(lǐng)域?qū)＞匦轮行∑髽I(yè)。
國(guó)資入場(chǎng)的浪潮仍在持續(xù)，海通證券在一份研報(bào)中指出，展望未來(lái)，并購(gòu)重組有望在醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)療服務(wù)、血制品與科研服務(wù)等細(xì)分行業(yè)密集發(fā)生。前述《意見》也指出，加快推進(jìn)中藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。鼓勵(lì)戰(zhàn)略性并購(gòu)重組和資源整合，培優(yōu)扶強(qiáng)龍頭企業(yè)。
不過，行百里者半九十，國(guó)資入局后雙方如何保持戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展仍是關(guān)鍵。
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