四大商業(yè)龍頭財(cái)報(bào)公布，國控、上藥、華潤醫(yī)藥、九州通各家情況如何？

       近日，國控、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥、九州通等四大商業(yè)龍頭2025年上半年財(cái)報(bào)陸續(xù)發(fā)布，透過公開的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，可以對醫(yī)藥流通行業(yè)的發(fā)展方向做一個(gè)小結(jié)和判斷。

       從整體來看，2025年上半年對醫(yī)藥流通行業(yè)來說普遍承壓，

       整體營業(yè)收入看，上藥（1.56%↑）、華潤（2.5%↑）、九州通（5.1%↑）小幅增長，而國控則出現(xiàn)小幅下降（2.95%↓）。

       在凈利潤方面，上藥、九州通分別實(shí)現(xiàn)51.56%、19.70%的大幅增長，而國控、華潤醫(yī)藥則雙雙出現(xiàn)下降（分別下降6.43%、20.3%）。

       國藥控股作為全國性商業(yè)龍頭，營業(yè)收入、分銷收入均保持第一，體量依然巨大，但2025年上半年收入和利潤都出現(xiàn)了下滑。傳統(tǒng)的藥品、器械分銷業(yè)務(wù)也跟著下降了。

       上海醫(yī)藥和華潤醫(yī)藥的情況居中。

       上海醫(yī)藥的收入和利潤表上看著增長不錯(cuò)，特別是利潤大漲了51%，這得益于一筆一次性的會計(jì)處理收益（收購和黃藥業(yè)帶來的）。

       如果去掉這個(gè)"意外之財(cái)"，它的實(shí)際利潤也是微跌的。它的醫(yī)藥商業(yè)（分銷）收入雖然增長了，但毛利率很低，賺錢主要靠利潤高的工業(yè)制造（比如自己生產(chǎn)藥）和醫(yī)美業(yè)務(wù)。

       華潤醫(yī)藥的收入有小幅增長，但利潤卻大幅下滑了20%，主要問題是中藥非處方藥收入減少8.6%（感冒類產(chǎn)品需求減少）。另一方面，中藥處方藥收入同比大增76.5%（受益并購天士力），生物藥收入也增長了11.9%（主要是血 液制品增長）。

       但華潤醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)定，零售業(yè)務(wù)（特別是賣高價(jià)特藥的DTP藥房）增長很快，不過DTP業(yè)務(wù)占比增加反而拉低了整體零售的毛利率。

       相比之下，九州通的表現(xiàn)最為亮眼，是唯一一家收入和利潤都實(shí)現(xiàn)了實(shí)實(shí)在在雙增長的企業(yè)，而且增速在四家里是最快的。它做對了什么呢？

       關(guān)鍵就在于沒有死守傳統(tǒng)分銷，而是積極開拓新業(yè)務(wù)。比如，它的醫(yī)藥工業(yè)（自己生產(chǎn)藥品）和數(shù)字物流業(yè)務(wù)收入增長非常快（分別超過10%和24%）。

       更厲害的是，它成功發(fā)行了國內(nèi)首單醫(yī)藥倉儲物流的公募REITs，這就像把倉庫資產(chǎn)打包上市賣了一部分，一下子增加了4.38億的凈利潤，盤活了資產(chǎn)，還拿到了發(fā)展新業(yè)務(wù)的錢。

       它的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)也增長迅猛（超過18%），并且在供應(yīng)鏈上做了創(chuàng)新，搞了"Bb/BC一體化"倉，能更靈活高效地給小藥店（b端）甚至消費(fèi)者（C端）直接發(fā)貨。加盟藥店（好藥師萬店）的數(shù)量和銷售額也增長很快。

       分銷業(yè)務(wù)：冰火兩重天，傳統(tǒng)路子不好走了

       四大商業(yè)龍頭是藥企的配送核心合作伙伴，分銷業(yè)務(wù)是四大商業(yè)龍頭的根基，今年上半年，大家的日子差別挺大。

       國藥控股

       作為行業(yè)老大，體量還是最大的（分銷收入2185億），但收入下降了3.52%，但由于今年集采、DRG/DIP等政策疊加，加上競爭激烈，這塊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長明顯乏力。雖然他們在華東、華北這些重點(diǎn)地區(qū)還算穩(wěn)，但整體利潤空間也被擠壓了（經(jīng)營溢利率微降）。

       上海醫(yī)藥

       分銷收入接近1300億，小幅增長2.17%。他們強(qiáng)在覆蓋全國的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)（25個(gè)省市），效率比較高，而且能利用自己也有制藥廠的優(yōu)勢（工商業(yè)一體化），給客戶提供更全面的服務(wù)。但問題在于，這塊業(yè)務(wù)的毛利率很低（從其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)推測），不太賺錢，主要靠工業(yè)（制藥）和醫(yī)美這些高利潤板塊撐著。

       華潤醫(yī)藥

       分銷收入1083億，增長了2.3%，毛利率穩(wěn)定在5.9%。他們的網(wǎng)絡(luò)覆蓋也很廣（28個(gè)省），客戶數(shù)量龐大（22萬家），并且強(qiáng)調(diào)"深度營銷"，直接觸達(dá)了很多醫(yī)療終端和零售藥店。算是穩(wěn)扎穩(wěn)打。

       九州通

       分銷收入778億，增速最快，達(dá)到6.04%！他是怎么做到的？關(guān)鍵在創(chuàng)新和效率。

       首先，他們的物流網(wǎng)絡(luò)非常強(qiáng)大（31省物流中心、110區(qū)域中心），覆蓋了全國絕大部分地區(qū)。更重要的是，他們搞了個(gè)"Bb/BC一體化"供應(yīng)鏈模式。

       簡單說，就是建了一些特殊的倉庫（"一體倉"），能把批發(fā)（B）、小藥店（小b）甚至消費(fèi)者（C）的需求打通，庫存共享，可以直接給小客戶發(fā)貨。這大大提高了效率，減少了環(huán)節(jié)，支撐了收入的快速增長。

       分銷業(yè)務(wù)小結(jié)

       行業(yè)整體受政策影響，傳統(tǒng)分銷增長困難，利潤變薄。誰能像九州通那樣通過供應(yīng)鏈創(chuàng)新、提升效率，或者像上藥、華潤那樣擁有廣泛網(wǎng)絡(luò)和深度客戶關(guān)系，誰就能在逆境中表現(xiàn)更好。國控這樣的"大象"轉(zhuǎn)身相對慢一些，但仍然有很多資源和后勁。

       零售業(yè)務(wù)：專業(yè)藥房是亮點(diǎn)，但賺錢不易

       國藥控股

       零售收入171.6億，增長了3.65%，是集團(tuán)里難得的增長點(diǎn)。增長主要靠專業(yè)藥房（DTP），因?yàn)閲抑С謩?chuàng)新藥，這些藥價(jià)格高、需要專業(yè)服務(wù)，正好是DTP藥房的強(qiáng)項(xiàng)。

       他們旗下有國大藥房（8591家店）和專業(yè)藥房（1516家店）兩個(gè)品牌。未來打算繼續(xù)深化"雙品牌"戰(zhàn)略，專業(yè)藥房主攻處方流轉(zhuǎn)和個(gè)性化服務(wù)，國大藥房則提升經(jīng)營質(zhì)量，探索多元化模式。

       上海醫(yī)藥

       零售收入42億，增長了3.39%。他們發(fā)布了"上藥新零售一體化戰(zhàn)略"，核心是依托旗下的零售網(wǎng)絡(luò)（上藥云健康、華氏大藥房、上藥院邊藥房、鎂信健康四大業(yè)務(wù)板塊）和供應(yīng)鏈，重點(diǎn)布局醫(yī)院邊上的藥房和DTP專業(yè)藥房，目標(biāo)是打造一個(gè)以患者為中心的一站式服務(wù)體系。

       線上也玩得轉(zhuǎn)，比如信誼微生態(tài)在"618"抖音直播一場就賣了3800萬。

       華潤醫(yī)藥

       零售表現(xiàn)最亮眼，收入55.1億，大增11.4%！這主要?dú)w功于他們的DTP業(yè)務(wù)（收入37.6億，增長14.1%）。他們有704家自營藥店，其中279家是DTP專業(yè)藥店（很多是"雙通道"藥店，能走醫(yī)保），管理著82萬患者。

       不過，因?yàn)镈TP業(yè)務(wù)占比高，而它的毛利率相對低一些，所以整體零售毛利率反而微降了。未來要繼續(xù)加強(qiáng)專業(yè)藥房建設(shè)和管理。

       九州通

       他們的零售策略很特別，主打"好藥師萬店加盟"。不是自己開很多直營店，而是吸引大量藥店加盟（到6月底有驚人的31535家！覆蓋了全國絕大部分區(qū)縣）。上半年加盟店銷售額34億多，增長41%！他們?yōu)榧用说晏峁┕?yīng)鏈、品牌品種（集采品種、定制品種）支持。

       同時(shí)，他們面向消費(fèi)者的新零售業(yè)務(wù)（B2C電商等）也有14.9億收入?，F(xiàn)在他們開始從追求開店數(shù)量轉(zhuǎn)向提升加盟店的經(jīng)營質(zhì)量。

       零售業(yè)務(wù)小結(jié)

       DTP專業(yè)藥房是增長引擎。無論是國控、上藥還是華潤，DTP藥房因?yàn)槟苜u創(chuàng)新藥、提供專業(yè)服務(wù)，都實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長，尤其是華潤增速最快。這反映了市場對專業(yè)藥事服務(wù)的需求在增加。

       規(guī)模與模式差異大。國控、上藥、華潤主要是自營或控股藥房（國大、華氏等），而九州通則走了一條輕資產(chǎn)的加盟擴(kuò)張之路，規(guī)模迅速做大。

       盈利挑戰(zhàn)。DTP業(yè)務(wù)雖然增長快，但可能因?yàn)樗幤诽匦曰蚍?wù)成本，其毛利率并不高（華潤的數(shù)據(jù)顯示拉低了整體零售毛利率）。加盟模式（九州通）規(guī)模大，但如何保證加盟店的服務(wù)質(zhì)量和持續(xù)盈利，也是挑戰(zhàn)。

       線上線下融合。上藥在線上直播、九州通在B2C電商的嘗試表明線上線下結(jié)合的新零售是趨勢。

       下一步怎么走？

       對于分銷業(yè)務(wù)，大家都要想辦法告別單純賺差價(jià)，得靠服務(wù)和效率。

       比如，國控、上藥、華潤都在推SPD（幫醫(yī)院管理院內(nèi)藥品/耗材物流），這能綁定客戶并帶來服務(wù)收入。

       九州通的供應(yīng)鏈創(chuàng)新（Bb/BC一體化） 是提升效率的好例子。都需要擁抱數(shù)字化來優(yōu)化流程、降低成本。

       對于零售業(yè)務(wù)，重點(diǎn)在專業(yè)化和差異化

       深耕DTP：提升專業(yè)藥事服務(wù)能力，管理更多患者，尤其是慢性病和重病患者。

       優(yōu)化模式：自營藥房（國控、華潤、上藥）要提升單店效益；加盟模式（九州通）要注重加盟店的質(zhì)量管控和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化。

       探索"醫(yī)+藥+險(xiǎn)"，可能是未來的方向。線上線下融合，利用電商、O2O補(bǔ)充線下，觸達(dá)更多消費(fèi)者。

       總的來說，無論是分銷還是零售，醫(yī)藥流通巨頭們都在努力轉(zhuǎn)型，從"搬運(yùn)工"向"服務(wù)商"轉(zhuǎn)變，誰能提供更高效、更專業(yè)、更有價(jià)值的服務(wù)，誰就能在未來的競爭中占據(jù)優(yōu)勢。