片仔癀的日子越來越不好過了。近日，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱：片仔癀藥業(yè)）發(fā)布2025年上半年業(yè)績快報(bào)，上半年公司營收53.79億元，同比下降4.81%；歸母凈利潤達(dá)14.42億元，同比下降16.22%。十年來首遭營收、凈利雙降，“藥茅”片仔癀發(fā)生了什么？
一粒片仔癀，撐起千億市值
1999年底，片仔癀藥業(yè)由原漳州制藥廠改制創(chuàng)立。2003年，公司在上交所掛牌上市。2006年，片仔癀藥業(yè)成為經(jīng)國家商務(wù)部認(rèn)定的首批“中華老字號”企業(yè)之一。
片仔癀藥業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)簡單，公司絕 對核心產(chǎn)品即中成藥品牌片仔癀系列。片仔癀的故事，要從一個(gè)民間傳奇故事說起：一個(gè)出逃的明代御醫(yī)，攜帶宮廷秘方，跋山涉水落定福建漳州。這個(gè)秘方能解眾生疾苦，凡是紅、腫、熱、毒、痛者，只需吞服一片，立刻見效，這就是片仔癀的來歷。
據(jù)公開資料，仔癀的主要成分為天然牛黃、蛇膽、天然麝香和田七。片仔癀的處方和工藝都被列為國家秘密，并被列入國家一級中藥保護(hù)品種，是中國中成藥保護(hù)的最 高級別。國內(nèi)獲“國家絕密級別”的只有兩味藥——云南白藥和漳州片仔癀。
另外，天然麝香和牛黃是片仔癀的兩大核心原料成本，兩者所占原材料成本的比重達(dá)到90%，兩者都是珍稀動(dòng)物資源，其中麝香的使用，更是由國家統(tǒng)一審批和分配。2005年，國家林業(yè)局、國家藥監(jiān)局、國家行政管理總局等五部委聯(lián)合發(fā)布公告，規(guī)定除片仔癀等僅有的幾種中成藥可繼續(xù)使用天然麝香外，未列入公告的其它中成藥不得使用天然麝香。
傳奇色彩、稀缺屬性以及國家級保密配方，使得片仔癀不僅僅用來治療疾病，更具有投資屬性及社交貨幣功能。2003年上市時(shí)，片仔癀每粒售價(jià)已經(jīng)漲至125元。2005年3月，片仔癀正式第一次公告提價(jià)，出廠價(jià)格調(diào)高至130元/粒。截至2023年5月，片仔癀錠劑在過去20年間，在國內(nèi)市場共提價(jià)20次，從2003年的125元/粒升至2023年的760元/粒。公司對于提價(jià)的解釋，不外乎原料成本上漲。
在網(wǎng)絡(luò)平臺上，片仔癀最高價(jià)格一度沖到1600塊/粒。暴漲價(jià)格背后，片仔癀曾一粒難求。在黃牛的加入下，一度出現(xiàn)1人限購2粒，10分鐘賣完的盛況。
片仔癀的火爆銷售，使公司股價(jià)最高時(shí)一年暴漲1500多億元。巔峰時(shí)期，片仔癀藥業(yè)總市值超過3000億元，市盈率達(dá)到160倍。
“神藥”跌下神壇，市場為何不買賬了
片仔癀依靠原料稀缺性一貫持續(xù)的提價(jià)策略，進(jìn)入2023年后，不靈了。在2023年5月最近一次提價(jià)中，公司宣布因“原料及人工成本上漲”，把片仔癀錠劑國內(nèi)零售價(jià)從590元/粒漲到760元/粒。據(jù)悉，2023年1月，天然牛黃的價(jià)格還在65萬元/公斤，到2025年1月，就飆到了165萬元/公斤，這一價(jià)格變動(dòng)直擊片仔癀命脈，漲價(jià)情理之中。
只是，這次市場并未接招。與過往提價(jià)后伴隨著后續(xù)業(yè)績增長的劇情不同，這次提價(jià)后，在當(dāng)前消費(fèi)降級的大環(huán)境下，人們不再為品牌買單。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010-2013年，片仔癀提價(jià)后，產(chǎn)品銷售收入增幅基本都超過20%以上。但在2023年5月提價(jià)后，片仔癀營收增速僅有15.69，增速未達(dá)外界預(yù)期。2024年?duì)I收107.88億元，增速再次放緩至7.25%。2025年，營收、凈利更是雙雙下滑。
這背后除了消費(fèi)降級之外，還有消費(fèi)者本身對頻繁提價(jià)的反感。片仔癀官方對外宣稱的功效包括清熱解毒、涼血化瘀，消腫止痛、保肝護(hù)肝等，民間甚至不乏有針對肝癌晚期治療的藥用傳聞，但其臨床藥效近年來也受到不少質(zhì)疑。藥效的不確定性加上不斷上漲的價(jià)格，自然成為讓消費(fèi)者買單的掣肘。
多元化發(fā)展，打造新的增長曲線
片仔癀藥業(yè)早就意識到了依賴單一產(chǎn)品的危險(xiǎn)性。因此，很早就開始了多元化布局。2014年，片仔癀提出將日化板塊作為要重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)之一。目前，片仔癀藥業(yè)打造了皇后牌片仔癀膏、珍珠霜等明星產(chǎn)品，但是目前營收占比較低。
在中藥領(lǐng)域，片仔癀在2020年收購龍暉藥業(yè)51%股權(quán)，獲得其心腦血管用藥安宮牛黃丸等傳統(tǒng)中藥產(chǎn)品。安宮牛黃丸主要用于腦卒中、腦膜炎等急癥熱病、中風(fēng)腦病的急救治療?；趪鴥?nèi)龐大的心血管患者基數(shù)，公司希望把安宮牛黃丸做大做強(qiáng)。然而在同仁堂的壓制下，到目前為止，片仔癀的安宮牛黃丸市場占有率只有個(gè)位數(shù)。
值得一提的是，片仔癀藥業(yè)還進(jìn)軍了生化創(chuàng)新藥賽道，涵蓋腫瘤、疼痛、精神神經(jīng)等多個(gè)治療領(lǐng)域。其中片仔癀藥業(yè)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的化藥1類創(chuàng)新藥PZH2113，擬用于治療以彌漫性大B細(xì)胞淋巴瘤（DLBCL）為主的復(fù)發(fā)性/難治性非霍奇金淋巴瘤，目前國內(nèi)外尚無同靶點(diǎn)同適應(yīng)癥藥物上市或在研。目前片仔癀有3 個(gè)化藥 1 類新藥已經(jīng)進(jìn)入臨床研究階段。
此外，片仔癀藥業(yè)還開展了片仔癀治療病毒感染等 30 余項(xiàng)藥效機(jī)理研究、以及片仔癀治療中晚期原發(fā)性肝癌等10 余項(xiàng)臨床研究，試圖將片仔癀系列進(jìn)行到底。
盡管以上這些研究還處于早期，最終結(jié)果如何，仍存在很大變數(shù)，但片仔癀藥業(yè)沒有選擇在原有品牌資產(chǎn)上坐吃山空，而是朝著創(chuàng)新的方向發(fā)力，也算是一個(gè)龍頭企業(yè)做出的很有誠意的表率了。
主要參考資料：
1、片仔癀藥業(yè)2025H1半年報(bào)、官方微信
2、《國寶級企業(yè)，稀缺壟斷，具備非常高的提價(jià)權(quán)，股價(jià)跌去70%，非常值得關(guān)注？》，財(cái)報(bào)是本故事書，2025.03.06.
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